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作家 |闫嘉宁、郑皓元|

主编 |陈俊宏

4月3日，“母婴零卖第一股”爱婴室（603214.SH）流露了2023年功绩，其全年杀青营业收入33.32亿元，同比下降7.95%；归母净利润为1.05亿元，同比飞腾21.84%；扣非净利润为6566.45万元，同比飞腾22.14%。

收尾2024年4月3日，每股收盘价报14.5元，而爱婴室上市时刊行价为每股19.95元。2018年5月，其股价巅峰曾达81.99元/股，现较巅峰值着落超82%。现在总市值约20.37亿元。

线下和线上渠谈营收均大幅下滑

爱婴室在财报中示意，营收下降主要系公司主动优化精简低效门店而带来的相应销售额减少，以及电子商务部分渠谈平台销售同比有所下降。

财报涌现，固然归母净利润1.05亿元，同比飞腾21.84%。但其中政府支持金额约1677万元，扣非后归母净利润仅6566.45万元，同比飞腾22.14%。

分业务线来看，爱婴室旧年线下和线上主要销售渠谈营收均出现了下滑，其营收占比达73%的门店销售旧年杀青收入24.32亿元，同比下降5.9%；营收占比达18.52%的电商渠谈杀青营收6.17亿元，同比下降8.38%。此外，占比0.35%的批发业务营收同比下降78.3%至0.11亿元，占比0.67%的其他业务营收同比下降10.65%至0.22亿元。

按家具鉴别，其谋略业务包括奶粉、用品、食物、棉纺、供应商职业、玩物及出行、母婴职业和其他。其中，占比最高的两伟业务板块营收均大幅下滑。占比57.5%的奶粉家具营收为19.14亿元，同比减少12.23%；占比15.5%的母婴用品营收5.18亿元，同比减少10.51%。

值得一提的是，爱婴室的毛利率也同比下滑了0.56%至28.38%。其中，除了营收占比最小的母婴职业和其他家具外，其主要家具毛利率均出现了下滑，奶粉、用品、食物、棉纺、供应商职业、玩物及出行六人人具毛利率分别下滑0.67、0.37、3.45、1.53、2.02、6.68个百分点。

同期，其营收孝敬47.72%接近一半的华东地区收入下滑6.37%至15.9亿元。此外，其华南、华中、电商及跨境营收均下滑。

尽管营收和毛利“岌岌可危”，爱婴室归母净利润却同比增长21.84%至1.05亿元。究其原因，是成本用度端“竣工消弱”。其营业成本同比减少7.75%至23.86亿元，销售用度同比减少8.55%至6.93亿元，处置用度同比减少9.51%至1.12亿元，财务用度同比减少27.93%至0.346亿元。而况，其门店数目已由21年末的526家降至23年末的469家。

爱婴室在财报中评释称，营业成本下降是由于营业收入减少，成本相应减少；销售用度下降由于其主动优化疗养门店单店面积，提妙手效，汲引更高效的营运方式；处置用度下降由于诓骗东谈主工智能等信息化工夫，擢升往常处置责任自动化水平，东谈主员团队结构优化，有用适度东谈主力成本用度；财务用度下降由于其融资规模、融资利率水平较旧年同期下降，相应利息支拨减少。

净利润、毛利率不足五年前

据财报涌现，2018-2022年，爱婴室营收分别为21.35亿元、24.6亿元、22.56亿元、26.52亿元和36.19亿元，2023年同比下滑7.95%至33.32亿元。但自2018年上市以来，举座已经呈现飞腾趋势。

可是，净利润却极其不领略。2018-2019年，其归母净利润分别为1.2亿元、1.54亿元，分别同比增长28.23%、28.55%，此时还持续着IPO之前逐年递加的趋势。2020-2021年，其归母净利润分别为1.17亿元、7347.8万元，出现了负增长，为-23.25%和-36.97%。尔后其净利润看似还原增长，实质远不足五年前。2022、2023年，其归母净利润分别为8595.09万元和1.05亿元，同比增长16.97%和21.84%。在旧年全年大幅缩减开支情况下，其归母净利润仍比2018年低约1500万元。

值得扫视的是，爱婴室毛利率和净利率也呈现举座下滑。2018-2022年，其毛利率分别为28.77%、31.23%、31.53%、30.26%、28.54%。2023年，毛利率再度下滑至28.38%，是其上市以来最低水平。同期，2018年-2022年，其净利率分别为6.12%、6.91%、5.67%、3.01%、2.71%和3.48%，也较上市初大幅下滑。

分析指出，现在爱婴室的营收下滑或与大环境联系。近两年母婴行业举座受出身率徐徐镌汰，东谈主口增长速率放缓的影响。据国度统计局数据涌现：2021年寰宇出身东谈主口为1,062万东谈主，东谈主口出身率为7.52‰，较2020年下降1‰；2022年全年出身东谈主口为956万东谈主，东谈主口出身率：6.77‰，较2021年下降0.75‰；2023年全年出身东谈主口902万东谈主，东谈主口出身率为6.39‰，2023年东谈主口当然增长率为-1.48‰。

此外，其从前的交易方式现在也在扼制爱婴室的发展。

爱婴室的销售家具依赖外部品牌，意味着难以适度成本和毛利。爱婴室官网涌现：“行动国内着名的母婴用品专科连锁零卖机构，其母婴品性生计馆入驻了惠氏、好意思赞臣、达能、雀巢、大王、金佰利、嘉宝等品牌，为客户提供优质特惠的母婴商品及职业。”

同期，其“会员+商品+渠谈+职业”的交易方式在昔时凭借专科职业和全品类家具，与会员客户深度绑定，擢升破费粘性。但在电商平台快速发展以及破费似乎左迁的趋势下，破费者无需为其店内家具的溢价买单。

爱婴室营收占比达73%的线下门店，背后也承担着高额成本。2023年，其销售用度为6.93亿元，其中，房屋租出及物业达2.42亿元，职工工资达3.04亿元，两者共计占销售用度接近80%。

两年内推动捏续减捏

2024年1月3日，爱婴室流露公告涌现，其捏股5%以上的推动合众投资瞎想于1月24日-4月23日减捏不跳跃421.55万股,即不跳跃公司总股本的3%。

此前，2022年4月，爱婴室就曾流露，公司第二大推动Partners Group Harmonious Baby Limited（简称“合众投资”）拟减捏其所捏有的股份不跳跃2401.24万股，即不跳跃总股本的16.97%，与合众其时捏股数目换取。这意味着合众投资的减捏旨在“清仓”。

但至该减捏瞎想时间区届满时，其并未完成减捏诡计，而是逐年减捏。字据财报涌现，其捏股数目已由22年4月的16.97%降至23年末的10.76%。

同期，字据爱婴室流露公告涌现，旧年1月，其特定推动公司上海茂强投资处置结伙企业的举止一致东谈主莫锐伟拟减捏爱婴室公司最高不跳跃78.07万股；公司董事、监事孙琳芸拟减捏不跳跃31160股。2月，莫锐伟再次瞎想拟减捏爱婴室公司最高不跳跃25.9万股；公司董事、监事、高等处置东谈主员王云拟减捏不跳跃12.49万股。

推动常常减捏似乎是功绩下滑反射到成本市集的“用脚投票”。爱婴室于2018年3月30日在上交所上市，以每股19.95元的价钱刊行了2500万股。同庚5月23日，其股价最高曾飙升至81.99元/股。尔后，股价全辖下滑。收尾2024年4月3日，每股收盘价报14.5元，较巅峰值着落超82%。